近日，長白山旅游股份有限公司（以下簡稱“長白山旅游”）在證監(jiān)會官網(wǎng)披露了首次公開發(fā)行股票招股說明書（申報稿），擬登陸上交所上市。
      根據(jù)招股說明書顯示，該公司主營旅游客運、旅行社及溫泉開發(fā)、利用業(yè)務，此次擬發(fā)行股數(shù)6667萬股，募集42112.32萬元，擬用3年多時間建設“長白山國際溫泉度假區(qū)建設項目”。然而，就在招股說明書剛剛發(fā)布不久，就慘遭外界質疑，有人認為其上市資產(chǎn)殘缺，也有人認為其涉嫌關聯(lián)交易……種種質疑聲將長白山旅游推到了風口浪尖，長白山旅游或將在其上市之路上面臨諸多障礙。
     日前，本報記者致電長白山旅游董事會秘書辦公室詢問其上市情況，一位王姓工作人員稱：“在信息披露期間，公司不接受任何媒體的單獨采訪，如果你想了解長白山旅游公司的相關情況，請看招股說明書，里面披露得很詳實。”
     中投顧問高級研究員高博軒在接受本報采訪時認為，長白山旅游是希望借此上市機會募集資金，進行業(yè)務結構調整，加大對溫泉的開發(fā)、利用，并為進軍旅游酒店業(yè)務領域做準備。“上市募集資金原則上用于主營業(yè)務，長白山旅游卻用于非主營業(yè)務開發(fā)，風險相對較大，其上市能否成功還有待觀察。”
      據(jù)了解，長白山旅游由其前身吉林省長白山旅游交通運輸有限公司整體變更改制而成，發(fā)起人均為國有法人股股東，第一大股東是持股82%的吉林省長白山開發(fā)建設（集團）有限責任公司（以下簡稱“開發(fā)集團”），而持有開發(fā)集團100%股權的吉林省長白山保護開發(fā)區(qū)管理委員會（以下簡稱“長白山管委會”）是長白山旅游的實際控制人。
      俗話說“大樹底下好乘涼”，背靠國企這棵大樹，開發(fā)集團、長白山管委會及長白山旅游似乎一直在為繞開旅游企業(yè)的上市“紅線（門票及關聯(lián)交易）”準備著。
      2011年8月，開發(fā)集團將其持有的吉林省長白山天池國際旅行社有限公司100%股權轉讓給長白山旅游，為長白山旅游增加了旅行社業(yè)務；一個月后又將長白山管委會下屬企業(yè)吉林省藍景酒店管理有限公司100%股權無償劃轉給長白山管委會財政局，避免關聯(lián)交易及潛在同業(yè)競爭。招股書也表明，由于長白山管委會財政局與開發(fā)集團均受同一國有資產(chǎn)管理機構控制，根據(jù)相關法律法規(guī)的規(guī)定不具有關聯(lián)關系。但招股說明書同時也披露了長白山旅游與開發(fā)集團下屬子公司之間發(fā)生的多筆交易。
      開發(fā)集團為推動長白山旅游上市可謂是不遺余力。某證券公司旅游業(yè)分析師在接受本報采訪時認為，開發(fā)集團下屬的多家子公司均處在虧損的邊際線上，長白山旅游似乎是其全部希望。但從其招股說明書可以看出，長白山旅游與開發(fā)集團及其控制的其他企業(yè)存在金額很大的關聯(lián)交易，而且這種關聯(lián)交易未來還將會發(fā)生，這將是其進軍資本市場的一大隱憂。
     “除上述隱憂之外的門票“紅線”、定價受控、容易受季節(jié)因素影響等旅游業(yè)上市面臨的普遍因素都將直接危及長白山旅游的上市前途。”某房地產(chǎn)業(yè)內(nèi)人士說。
      與此同時，長白山旅游在招股說明書中披露的近3年來的資產(chǎn)負債率偏低也引起了市場關注。雖然在過去的3年長白山旅游大力發(fā)展旅游產(chǎn)業(yè)，資產(chǎn)負債率呈逐年遞增之勢，但相比其他同行業(yè)上市公司而言仍然偏低。過去3年間，長白山旅游的資產(chǎn)負債率分別為5.68%、6.25%和18.83%。據(jù)相關數(shù)據(jù)顯示，2011年旅游行業(yè)上市公司的平均資產(chǎn)負債率為34.25%。其中和長白山旅游最有可比性的黃山旅游在過去3年間的資產(chǎn)負債率分別為32.88%、37.17%和41.67%。“不差錢要上市，是何為呢？”業(yè)界對長白山旅游上市之舉發(fā)出如此疑問。
    高博軒認為，到資本市場融資只是長白山旅游欲求上市的目的之一，除了能募集大量資金外，還能擴大公司的知名度和影響力。
     田野咨詢機構總經(jīng)理文劍武在接受本報采訪時亦認為，不能把長白山旅游的上市之舉看成是單純的融資，長白山旅游如果成功上市，那么其從公開或半公開的公司變成向社會全公開，受社會監(jiān)督的公司，這意味著整個公司的經(jīng)營管理要提升一個層次，也是企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略需要。
     翻閱長白山旅游的歷史資料不難發(fā)現(xiàn)，該公司似乎一直在為上市準備著，也像是一家“現(xiàn)上吊現(xiàn)扎耳眼兒”的企業(yè)，其多處問題直到上市前夜才得以清理和解決。如長白山旅游的核心業(yè)務——運輸車票收費的關鍵文件《收費許可證》直到2011年11月4日、公司IPO上報材料的前夜才取得，其收費期限僅為2年半，至2014年4月。此前，長白山旅游經(jīng)營的車票收費許可資質一直由大股東開發(fā)集團掌控。
      自從2008年，國家發(fā)展和改革委員會等幾大部委下發(fā)《關于整頓和規(guī)范游覽參觀點門票價格的通知》的文件后，門票便成了旅游業(yè)上市的敏感話題。早年間，安徽九華山旅游IPO失敗，其中一個主要原因就是因為存在內(nèi)運車票和景區(qū)門票捆綁搭售的嫌疑。而這次長白山旅游IPO則繞開了門票“紅線”，在長白山旅游的上市資產(chǎn)中只提到了車票收入，剔除了門票業(yè)務。
     然而，本報記者查閱的各種資料表明，長白山旅游門票與車票收入本為一體，在長白山旅游改制前，為了實現(xiàn)對長白山景區(qū)的統(tǒng)一開發(fā)建設及加強對景區(qū)管理公司和長白山旅游業(yè)務收費的監(jiān)督管理，開發(fā)集團統(tǒng)一辦理了收費許可證，收費項目包括：門票、環(huán)保車車票、倒站車（長白山旅游去主峰天文峰俯瞰天池坐的越野車）車票，即長白山旅游的車票收費權包含在開發(fā)集團取得的《收費許可證》中。另外，2012年3月31日前，環(huán)保車票采用售票勞務外包的方式，由景區(qū)管理公司在銷售景區(qū)門票的同時代為銷售。
      根據(jù)招股書披露的信息顯示，進入長白山景區(qū)的游客絕大部分需要購票乘坐環(huán)保車游覽，致使環(huán)保車購票乘車人數(shù)占入?yún)^(qū)人數(shù)的比例穩(wěn)定在90%以上；進入北景區(qū)的大部分游客都會選擇游覽天池，且只能乘坐倒站車抵達，因此，倒站車的乘車購票人數(shù)占北景區(qū)入?yún)^(qū)人數(shù)的比例也穩(wěn)定在90%左右。
     “只要去景區(qū)就必須要乘車，長白山旅游此種情況實際上是同屬門票業(yè)務，但按照招股書的說法就不是，而是只屬于客運業(yè)務。”上述房地產(chǎn)業(yè)內(nèi)人士說。
      高博軒認為，長白山旅游后續(xù)要發(fā)展的溫泉元素與旅游酒店相融合的業(yè)務需要投入大量資金，此次上市募集的資金還遠遠不夠，選擇將門票和車票收入拆分上市是為今后融資做下良好鋪墊，增加融資成功的勝算。長白山旅游。大連到長白山旅游。